债市要闻大圣策略
【中国4月官方制造业PMI 49，前值50.5】
4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读，受前期制造业较快增长形成较高基数叠加外部环境急剧变化等因素影响，制造业PMI为49.0%，回落至临界点以下。产需两端均有放缓。生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，比上月下降2.8和2.6个百分点，制造业生产和市场需求均有所回落。高技术制造业持续向好。从重点行业看，高技术制造业PMI为51.5%。价格指数有所下降，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，预期指数保持扩张。
【5月5日，离岸人民币兑美元升穿7.20关口，为去年11月以来首次】
【蓝佛安发文称，抓紧发行首批特别国债5000亿元】
财政部部长蓝佛安日前在《求是》杂志上发表署名文章《更加积极财政政策的科学设计与成功实践》，透露出积极财政政策的设计思路和实施重点。文章指出，在政策目标上，将经济社会发展目标作为有机整体统筹把握，加大超常规逆周期调节力度，提高赤字率，保持必要的支出强度，同时大力优化支出结构，精打细算、有保有压，在多重目标中实现动态平衡。在工具安排上，统筹用好政府债券、财政贴息、专项资金、税费优惠等政策工具，加强财政、货币、就业、产业、区域等政策协同，强化取向一致性，打出政策组合拳。防范化解重点领域风险。统筹发展和安全，既立足当前解决燃眉之急，又着眼长远推动标本兼治。按照科学分类、精准置换原则，督促指导地方做好隐性债务置换，早发力、早见效。同时，加快推进地方融资平台改革转型，强化政府支出事项和政府投资项目预算管理，坚决防止新增隐性债务。抓紧发行首批特别国债5000亿元，积极支持国有大型商业银行补充核心一级资本，巩固提升银行稳健经营能力。坚持市场化、法治化原则，协同推进中小金融机构风险处置和转型发展。推进专项债券用于回收闲置存量土地和收购存量商品房用作保障性住房，助力房地产市场止跌回稳。
【五一假期国内数据五大看点】
据招商证券研报统计，4月30日至5月3日，全社会跨区域流动量超11亿，日均人流量为2.82亿，同比来看，较2019年、2024年同期明显走高。五一档电影市场消费呈现“量价齐跌”特征。量的视角，截至5月3日，档期票房合计仅为5.15亿，平均单日票房仅有1.72亿，即使4日、5日票房同为1.72亿元，那么2025年五一档电影票房也不足9亿，大幅低于去年同期的15.28亿。五一假期前夕，全国200家大型农副产品批发市场水果、肉类、鸡蛋、蔬菜交易量比此前一周分别增加1.9%、1.8%、0.8%和0.6%。5月1日至2日，全省零售餐饮业累计实现交易额125.47亿元，比2024年同期增长6.35%。假期地产销售面积略好于去年，一线>二线>三线。
【一场债券兑付价格“打折”引发风波，是保护投资者，还是“另类违约”？】
近期，山西建设投资集团有限公司（“山西建投”）两则信用债提前兑付的持有人大会通知在债市圈引起轩然大波。山西建投公告称，其发行的两期债券“20晋建01”“20晋建02”（在银行间债券市场简称为“20晋建专项债01”“20晋建专项债02”），由于募投项目运营不及预期，“连续2个会计年度未收到可用性服务费和运维绩效服务费”，因此触发投资者保护条款，拟召开持有人会议，审议加速清偿等议案。提前兑付无可厚非，但是兑付价格方案一出，持有人产生异议。按照公告议案，山西建投将按照“债券余额+债券余额*计息天数/365 天*当期票面利率”来进行兑付，也即每张债券将按照100元进行本金兑付，利息按持有天数计算。而此前市场的提前兑付基本都是每张债券按照市场公允的价格来进行兑付，一般为中债推荐估价净价。近期山西建投拟提前兑付的两期债券的中债推荐估价净价均在109元以上。
【股票买亏了就调基准？有股基转型“固收+”】大圣策略
今年以来，至少有50只产品调整了业绩比较基准。这场基金行业的 “基准革命”既折射出业绩与规模的双重重压，也反映出多只产品试图以“窄基化”策略重塑投资逻辑。富荣基金近日公告称，旗下富荣价值精选将原业绩比较基准“沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%”调整后为新的业绩比较基准“中债综合全价(总值)指数收益率×80%+中证可转换债券指数收益率×20% ”。此次调整将权益类基准权重从55%降至零，固收类权重升至100%，这也标志着该基金从灵活配置型产品转型为固收+产品。今年以来，多只基将业绩比较基准从宽基指数转向细分主题指数。对此，有业内人士认为，这一趋势反映出基金行业在市场环境变化下，正积极寻求更精准、有效的业绩衡量标准与投资策略转型。
【增长新引擎来了！部分中小银行投资收益增速超800%，受益“债牛”】
随着中小型的上市银行和部分发债银行陆续披露2024年年报，财联社梳理观察数据发现，在宏观经济温和修复、政策利率下行及债市走牛的背景下，中小银行通过债券投资显著增厚了非息收入，助力银行业绩增长。部分银行投资收益增长超过100%，令市场侧目。据财联社不完全梳理，部分中小银行通过加大债券配置显著增厚了投资收益。如张家港银行和瑞丰银行的投资收益分别同比增长176.81%和100.52%，达到12.9亿、9.2亿；渝农商行亦接近倍增，达93.56%，录得投资收益41.99亿元。2024年，平安银行实现非息收入532.68亿元，同比增长14.0%，对营收贡献的占比增至36.31%。年报显示，该行去年投资收益同比大增53.3%达246.04亿元，主要就是因为债券投资收益增加。
【43家信托公司业绩发榜！总收入800亿，规模头部效应显著，2家超2万亿】
据财联社不完全统计梳理，截至4月30日财报披露季结束，全市场67家信托公司中，除去受托管无需强制披露业绩以外，剩余58家信托公司中已发布年报数据的信托公司合计有43家。整体来看，2024年，43家信托公司资产管理规模达到21.34万亿，基本囊括全市场80%份额。整体总营收800.24亿元，较2023年861.6亿元有所下滑，净利润从2023年的339.95亿元降至303.26亿元。头部效应持续明显，目前仅2家公司资管规模超2万亿，分别是华润信托和中信信托，此外英大信托资管规模涨幅较大，已跨越万亿级大关，成功跻身第三，平安信托和上海信托以9929.58亿元和9144.05亿元分列第四和第五名。部分信托公司受到了传统业务的束缚与拖累，过度依靠非标融资类业务盈利，短期内摆脱传统业务路径依赖并非易事。信托“三分类”新规实施下，行业转型仍在路上。
【26家汽车制造业发债企业年报公布，业绩表现分化，长城汽车营收增长290亿】
近日，监管部门表示将以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，进一步释放我国超大规模市场的活力潜力。汽车市场作为全国第一大消费市场，其相关发债主体的年报业绩表现对于把握当前消费市场投资方向具有一定的参考作用。财联社据企业预警通数据统计，截至4月30日午间，已发布年报的汽车制造业发债主体合计26家，其中4家为汽车整车制造企业，其余22家为汽车零部件及配件制造商，合计发债规模232.46亿元。从整体行业表现来看，26家主体营收多数上行，其中长城汽车营收增长289.83亿元，已连续五年实现营收规模增长，在26家发债汽车制造企业中表现靠前，净利润也高增80.73%至126.92亿元。不过汽车制造业发债企业整体净利润表现不一，如长安汽车出现近5年首次净利润下滑。
【航空业增收减亏，三大航均减亏50%以上，东方航空亏损42亿】
航空业主要发债主体2024年年报基本披露完毕。据财联社梳理，2024年，伴随着国内外出行需求复苏，航空公司与机场公司营业收入普遍回暖。尽管由于成本高企，大型航空公司仍呈现亏损，但亏损幅度明显收窄，三大航均减亏五成以上。海航控股由于大额汇兑损失，2024年由盈转亏，净利下降396%，其目前仍有146亿违约债券待清偿。资产负债方面，航空业依然呈现高杠杆运营的特点。国内三大航2024年的资产负债率均小幅上升，在84%以上，海航控股资产负债率达98%。债务结构上，航空业短期债务的占比不大，流动负债占比基本在50%以下。申万宏源在去年9月的航空产业债研究报告中指出，疫情影响下航空运输业盈利曾大幅转负，但复工复产后盈利正逐渐恢复。航空运输业整体负债率偏高，短期偿债压力尚可，但短期偿债指标有所走弱。
【特朗普继续施压美联储降息大圣策略，同时坚称没有解雇鲍威尔的打算】
美国总统特朗普继续批评美联储降息步伐缓慢，但坚称他不打算解雇美联储主席鲍威尔。特朗普还表示，他预计美联储将在未来“某个时候”降低利率。上月，特朗普加大了对鲍威尔的批评力度，称他“玩弄政治”，并放言“如果我想让他离开，他很快就得走”。当时，国家经济委员会主任凯文·哈西特表示“总统及其团队将继续研究”这一事项。但在两周前，特朗普表示他“无意解雇”鲍威尔。有消息称，这一决定是在财政部长斯科特·贝森特和商务部长霍华德·卢特尼克劝阻后做出的。卢特尼克称，“炒掉鲍威尔也难以在利率上得到实际改变”。由于超预期的非农数据，目前市场预期，美联储本周三降息的概率不到2%。如果美联储在本周的会议上继续拒绝降息，那么鲍威尔可能会面临来自特朗普政府更大的压力。
【欧元区4月核心CPI意外飙升央行下一步该怎么走？】
根据欧盟统计局的初步估计，欧元区今年4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，与前值相比稳定，不过超出经济学家预期的2.1%；环比上涨 0.6%，前值为0.6%，预期为0.5%。然而，不包括食品、酒精、烟草和能源价格的核心CPI同比却飙升了2.7%，前值为2.4%，为8个月最高水平，且与上月相比环比上涨了1.0%。其中，服务业通胀进一步加速，同比上涨3.9%，环比为1.3%；未加工食品的价格同比增长4.9%，环比涨幅为 0.9%；非能源工业产品的价格同比上涨0.6%。而能源价格较去年同期则下跌了3.5%。在全球贸易局势不明朗、美国关税威胁不可预测性加剧的背景下，欧元区新公布的通胀数据可能给欧洲央行下一次降息的日期画上问号。欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率路径取决于通胀，全球经济存在很多不确定性。
公开市场：
【本周逾1.6万亿逆回购到期，创两个月来最大单周到期规模】
五一假期后第一周公开市场逆回购到期规模16178亿元，创两个月来最大单周到期规模。其中周二和周三分别到期10870亿元和5308亿元。
信用债事件
■旭辉控股：境外债务重组计划债权人会议将于6月3日举行；
■中航产融、中航产投：预计无法按时披露2024年年度报告；
■昆明交投：当前债务逾期金额合计7.81亿元，计划通过债务重组等方式解决；
■威海蓝创建投：公司被执行标的共计1830.3万元，双方拟重新签订还款协议；
■安徽国贸：合肥建工破产重整获裁定受理，安粮集团111.1亿元金融债务全部完成重组；
■中诚信亚太：基于商业原因，撤销龙游国资“BBBg-”的长期信用评级；
■花样年控股：境外债重组支持协议最后截止日期进一步延长至5月31日；
■广州市时代控股集团有限公司未能清偿到期债务及新增重大诉讼；
■“22建发集MTN002”、“22台州01”、“23连云城建MTN002”将全额赎回。
市场动态：
【欧债市场|欧债收益率普跌，法国10年期国债收益率跌1.3个基点报3.234%】
周一大圣策略，欧债收益率普跌，法国10年期国债收益率跌1.3个基点报3.234%，德国10年期国债收益率跌1.6个基点报2.514%，意大利10年期国债收益率跌3.4个基点报3.600%，西班牙10年期国债收益率跌2.1个基点报3.166%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.86个基点报3.8302%】
周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.86个基点报3.8302%，3年期美债收益率涨0.85个基点报3.8088%，5年期美债收益率涨2.1个基点报3.9376%，10年期美债收益率涨3.5个基点报4.3433%，30年期美债收益率涨4.67个基点报4.8336%。
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